Как выкупы стали стимулировать фондовый рынок

Dec 01, 2023

Крупнейшими покупателями акций на американских биржах не являются пенсионные фонды или розничные инвесторы. Доминирующей силой на рынке акций являются компании, покупающие собственные акции. Обратный выкуп акций, как известно, доставляет удовольствие акционерам, повышая стоимость их активов, а также приносит пользу менеджерам, чьи бонусы привязаны к ценам на акции. Обратные выкупы вызвали критику со стороны президента Джо Байдена и его предшественника Дональда Трампа, которые заявили, что предпочли бы, чтобы компании использовали прибыль для создания новых рабочих мест. Обратные выкупы установили рекорд в 2022 году, даже несмотря на то, что Конгресс проголосовал за введение на них налога в размере 1%. Многие аналитики прогнозируют снижение в 2023 году, но не из-за нового налога, а из-за того, что компании экономят денежные средства в условиях ожидаемого экономического спада.

1. Как работают обратные выкупы?

Инвесторы покупают акции, потому что надеются, что их цена вырастет и они получат долю от прибыли компании. Традиционным способом распределения прибыли компании являются дивиденды, выплаты непосредственно акционерам. Обратные выкупы приносят выгоду акционерам двумя, несколько более косвенными способами: увеличение спроса на акции может поднять или поддержать их стоимость, а обратные выкупы могут сделать акции более привлекательными за счет улучшения финансовых показателей, таких как прибыль на акцию, поскольку прибыль компании будет делиться между меньшим количеством акций. .

2. Насколько они велики?

С тех пор как США снизили корпоративные налоги в 2018 году, объёмы обратного выкупа увеличивались каждый год, за исключением периода пандемических потрясений 2020 года, достигнув 923 миллиардов долларов в 2022 году. В каждом квартале, за исключением двух с 2010 года, для компаний, входящих в индекс S&P, на выкупы тратилось больше денег, чем на дивиденды. Индекс 500. По данным Goldman Sachs Group Inc, обратный выкуп был крупнейшим источником спроса на акции на протяжении более 10 лет.

3. Почему так много компаний делают это?

В рамках программы дерегулирования президента Рональда Рейгана в 1980-х годах ограничения на обратный выкуп были ослаблены, а бонусы менеджеров все больше привязывались к доходности акций. Результат? Со временем предполагаемая функция фондового рынка — сбор денег для коммерческих предприятий — была перевернута с ног на голову, поскольку акции стали основным средством возврата денег акционерам. Для этого компании начали брать кредиты. Например, Meta Platforms Inc. выпустила долговые обязательства на сумму 10 миллиардов долларов в августе 2022 года и еще 8,5 миллиардов долларов в марте, которые она использовала, среди прочего, для покупки своих акций на 28 миллиардов долларов в 2022 году и более 9 миллиардов долларов в первом квартале 2023 года.

4. Каков аргумент в пользу обратного выкупа?

Сторонники говорят, что корпоративная прибыль принадлежит акционерам и что обратный выкуп не должен быть более спорным, чем выплата дивидендов. Обратный выкуп более гибок, чем дивиденды, которые компании обычно стремятся поддерживать на установленном уровне как в хорошие, так и в плохие времена. Они также предлагают акционерам налоговые преимущества, поскольку их выгода проявляется в виде прироста капитала, который не облагается налогом до тех пор, пока акции не будут проданы, а дивиденды облагаются налогом при их выплате. Защитники также утверждают, что общество выигрывает, если зрелая компания с ограниченными возможностями выращивания передает эти деньги инвесторам, которые могут использовать их в стартапах или где-либо еще.

5. Почему обратные выкупы стали целью?

По мере того как их объем рос, росла и критика. Оппоненты говорят, что эти выгоды для акционеров замедляют экономический рост и усиливают неравенство, потребляя ресурсы, которые можно было бы использовать для развития компании или для увеличения найма и заработной платы сотрудников. Обратные выкупы превысили капитальные затраты в течение пяти лет до 2017 года, в то время как заработная плата оставалась на прежнем уровне. В исследовании 2023 года два экономиста подсчитали, что в период с 2001 по 2022 год Cisco Systems Inc. потратила 95% своей чистой прибыли на обратные выкупы, причем концентрация внимания на цене акций, по их словам, была достигнута за счет инвестиций и инноваций. Комиссия по ценным бумагам и биржам США в мае приняла правила, требующие от компаний раскрывать больше информации, чтобы инвесторам было легче сравнивать сроки выкупа и инсайдерских сделок, а также определять обратные выкупы, предназначенные в первую очередь для повышения вознаграждения руководителей.