Акции Leggett & Platt: больше, чем кажется на первый взгляд (NYSE:LEG)

Sep 02, 2023

JHVEФото

Компания Leggett & Platt (NYSE:LEG), основанная в 1883 году и имеющая штаб-квартиру в Карфагене, штат Миссури (население 15 000 человек), является частью старой породы — производителя, который выдержал испытание временем и производит ряд вещей, которые используются миллионами. потребителей каждый день, из которых почти никто не узнает название компании, продукцию которой они используют.

Имея 135 производственных площадок по всему миру, компания работает в трех основных сегментах: постельные принадлежности (пружины для матрасов, проволока, пенопласт, матрасы под собственной торговой маркой и т. д.), специализированные товары (мешанина из автомобильных и авиационных деталей, а также гидравлических цилиндров), и «Мебель, напольные покрытия и текстиль» (мебель для работы и дома, а также материалы для напольных покрытий).

На момент написания этой статьи компания выплачивает дивиденды с текущей доходностью 5,62%, что хорошо, учитывая, что акции компании в течение последних десяти лет значительно отставали от рынка.

Койфин

С учетом роста цен Leggett принес инвесторам отрицательные 4,3%, в то время как более широкий рынок вернул 150%. Ситуация немного лучше (совсем немного) по совокупной доходности: Леггетт за тот же период получил доход в 37% по сравнению с доходностью S&P 500 (SPY) примерно в 200%.

Конечно, инвесторы Leggett & Platt вряд ли ждут резкого повышения цен — типичный инвестор компании, скорее всего, ищет доход и стабильность.

Именно через эту призму мы подойдем к Leggett & Platt и проанализируем, считаем ли мы, что компания продолжит курс на инвесторов, ищущих доход. Давайте погрузимся.

Недавно компания объявила о своих результатах за первый квартал: на долю постельных принадлежностей приходится примерно 40% от заявленной выручки компании в размере 1,2 миллиарда долларов, а на специализированную продукцию и мебель приходится примерно по 30% (каждый из видов специализированной продукции увеличился за счет приобретения в августе 2022 года гидравлического цилиндра для тяжелого оборудования). производитель).

Несмотря на то, что выручка снизилась на 8% по сравнению с прошлым годом, отчет превзошел оценки аналитиков почти на 25 миллионов долларов (на что, опять же, могло повлиять приобретение цилиндров).

С этой целью мы обратимся к профилю рентабельности основного бизнеса Леггетта за первый квартал и рассмотрим рекомендации руководства на будущее.

Документы компании

Прежде всего отметим, что EBIT в целом упал на 35% в годовом исчислении, а общая рентабельность бизнеса упала на сопоставимую величину с 10,4% до 7,4%. Если присмотреться, можно увидеть, что больше всего пострадало подразделение «Постельные принадлежности»: показатель EBIT упал на 56% в годовом исчислении.

Это связано с самой высокой стоимостью основного сырья Леггетта: стали.

В сообщении о прибылях и убытках за первый квартал руководство подробно рассмотрело проблемы маржи. Обрисовывая основную проблему, генеральный директор Митч Доллофф заявил, что «мы ожидаем, что маржа по металлу снизится примерно на 100% по сравнению с 2022 годом. Однако мы также ожидаем, что цены на стержни и маржа на металл останутся на исторически повышенном уровне из-за более высоких затрат на переработку».

Это, конечно, проблема, тем более что ранее в разговоре говорилось, что уровень производства стали снижается. Таким образом, эта двойная угроза сокращения производства и более высоких затрат представляет собой двойной удар по проблемам, с которыми сталкивается бизнес по производству постельных принадлежностей Leggett в ближайшем будущем.

Рост затрат побудил руководство начать разгрузку запасов. Хотя последний квартал принес положительную динамику, мы отмечаем, что дневной объем непогашенных запасов Леггетта [DOI] остается устойчиво повышенным по историческим меркам.

Койфин

Дни остатка запасов — это полезный показатель для оценки уровня запасов, поскольку он учитывает продажи по сравнению с запасами и, таким образом, может выявить аномальные закономерности. Как мы видим, в последние годы продолжительность остатка запасов Леггетта в днях выросла с примерно 65 дней в среднем в период с 2016 по 2019 год до середины 80-х годов сегодня.

Хотя мы рады видеть падение квартального индекса инвестиций в последнем отчете, похоже, руководству предстоит еще многое сделать, чтобы восстановить баланс до исторического уровня.